万联证券股份有限公司陈雯,李晨崴近期对珠江啤酒进行研究并发布了研究报告《点评报告：业绩稳健增长，高端化进程顺利》，本报告对珠江啤酒给出买入评级，当前股价为8.96元。
商超渠道发力，高端产品表现亮眼。按渠道分类，2023H1普通/商超/夜场/电商营收分别为25.27亿元/0.62亿元/0.48亿元/0.2亿元，同比+14.77%/+41.42%/+11.32%/+0.47%，占比分别为95.16%/2.32%/1.80%/0.73%，商超渠道营收增速较快。按产品分类，公司高端产品主要为雪堡啤酒及纯生啤酒，中档产品主要为零度啤酒，大众化产品主要为传统啤酒等。2023H1高档/中档/大众化产品营收分别为17.41亿元/7.48亿元/1.67亿元，同比+21.95%/+2.15%/+12.92%，占比分别为65.54%/28.17%/6.30%，高端产品占比最多且增速第一。按地区分类，2023H1公司在华南地区/别的地方分别实现盈利收入25.64亿元/2.09亿元，同比+14.11%/+12.97%，占比分别为92.46%/7.54%，华南地区为企业主要辐射地。2023H1公司经销商净增加145家，其中广东地区净增加29家。
顺应啤酒高端化趋势，产品结构一直在优化升级。公司围绕“3+N”（雪堡、纯生、珠江+N）品牌战略，加快产品结构升级，推出南粤虎尊、980mL罐装英式IPA、瓶装珠江识叹等产品。2023H1，公司实现啤酒销量68.88万吨，同比增长7.48%。公司高端产品纯生啤酒销量36.13万吨，同比增长16.25%，其中97纯生产品销量14.05万吨，同比增长36.49%；罐类产品销量27.46万吨，同比增长19.64%。
坚持科学技术创新，持续开发新产品。公司开展啤酒行业技术趋势变化分析和技术探讨研究，新增科研项目立项99项，新授权发明专利5件，新授权实用新型专利20件，获省级专精特新中小企业认定企业6家。目前，棕色艾尔啤酒、鸭屎香单丛茶啤酒、新风格德式小麦啤酒完成配方设计及中试生产。
盈利预测与投资建议：当前公司高端化进程顺利，新品持续推进，公司有望通过弹性释放高端产品利润维持稳健增长。根据半年报最新数据，预计公司2023-2025年归母纯利润是6.95/7.92/9.95亿元，同比增长16.23%/13.96%/25.52%，对应EPS为0.31/0.36/0.45元/股,8月24日股价对应PE为28/25/20倍，维持“买入”评级。
风险因素：市场变动风险，原材料供应及价格波动风险，行业竞争风险，食品安全风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司周悦琅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.97亿，根据现价换算的预测PE为28.45。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.63。
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证券之星估值分析提示珠江啤酒盈利能力平平，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价合理。更多
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