时间: 2024-12-26 10:35:07 | 作者: 木质/钢木货架
事情：公司发布2024三季报，前三季度别离完成盈余收入55.1亿元、归母净利20.1亿元，同增13.8%、20.2%；单三季度别离完成盈余收入17.3亿元、归母净利6.3亿元，同增1.6%、3.7%。24Q3在途径自动去库布景下，公司未做额定压货，收入相应适度降速。
洞藏系列环比降速，疏通途径质量为先。24Q3公司酒类收入单季同增3.3%，累计同增15.1%，增速环比放缓，1是年内消费走弱，动销增加趋缓，报表当令开释压力；2是中秋备货在省内竞对坚持终端占款高压布景下，烟酒店拿货回款情绪更趋慎重；3是为应对后续需求改变的不确定性，恰当留有余力。依据途径调研反应，公司实践动销增速依然相对坚持活跃，好于发货及收入承认体现。1）分产品看：前三季度中高档酒收入同增18.6%，其间预算洞藏坚持约25%增速，金银星完成个位数增加；普酒收入同增2.4%，与产品调整及结构晋级有关。2）分区域看：前三季度省内、省外收入别离同增20.7%、2.7%，省内首要商场动销坚持势能向上态势；省外则处于结构调整阶段，年内坚持低速增加。
预收有所回落，毛利率升势活跃。1）收现端：Q3公司收现比达108%，同比-2.2pct，主系预收小幅回落。Q3季末合同负债同比/环比别离回落1.2、0.6亿元，与途径拿货回款更趋慎重有关。2）赢利端：Q3公司净利率同比+0.7pct至36.4%，主因：①Q3毛利率同比+4.2pct，首要获益结构提高及本钱优化。②Q3出售、办理（含研制）费率别离同比+0.9、+0.1pct，公司费控坚持严厉高效，出售费用在上半年同比相等基础上，投入正常上升；办理费用（含研制）同比坚持低单增速。
群众消费坚持耐性，省内商场乘势而进。年内公司经过“1233”工程强抓中心顾客、中心烟酒店培养作业，推进洞藏系列势能坚持活跃。从价格带空间来看：安徽群众干流消费价位拾级而上，居民用酒加快向百元以上价位切换。现在迎驾洞6自点率上升已成盛行之势，省内100元价位比例增量已与古井不分伯仲；洞9活跃抓抢宴席比例，省内200元价位比例增量紧随古井之后。参考古5、古8规划，看好洞6、洞9仍有较大发挥空间。从区域扩张来看，公司省内区域开展沿合六淮→皖北→皖南进行开辟，现在合六淮商场安定，增势活跃；皖北经过直分销结合方法培养商场，成功迎来放量；皖南点状商场亦完成活跃开辟。
盈余猜测与出资评级：公司作为省内群众消费的主力品牌，消费认知堆集深沉，洞藏系列拾级而上途径明晰，看好未来仍有宽广空间。短期考虑途径自动去库影响，咱们调整2024-26年归母净赢利至27.4、32.7、40.0亿元（前值为29.0、35.5、42.8亿元），当时市值对应2024-26年PE为18.6、15.5、12.7X，坚持“买入”评级。
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